Empirical Studies on Exchange Rate Puzzles and Volatility

Ben Tims was born on 9 November 1975 in Rotterdam, the Netherlands. From 1994 till 1999 he studied econometrics at the Erasmus University Rotterdam. From September 1999 to December 2004 he has been a PhD student at the Financial Management department of the Rotterdam School of Management at Erasmus University Rotterdam. Since January 2005 he has been assistant professor at the same department. His research interests focus primarily on the dynamics on exchange rates.

Dit proefschrift bestaat uit vijf empirische studies die gerelateerd zijn aan wisselkoersen. De eerste twee studies behandelen de fundamentele theorie van de Koopkrachtpariteit (KKP) die poneert dat goederen in verschillende landen dezelfde prijs zouden moeten hebben als deze in dezelfde valuta uitgedrukt zou zijn. De belangrijkste conclusie van deze studies is dat de veelvuldig gebruikte methodologie waarbij de restrictie geldt dat de halfwaardetijd homogeen is in een panel bestaande uit reële wisselkoersen, een dramatisch effect kan hebben op de conclusies voor de geldigheid van de KKP hypothese. De derde en vierde studie richten zich op een andere fundamentele economische theorie, de Ongedekte Interest Pariteit (OIP). OIP poneert dat het verwachte wisselkoersverschil gelijk is aan de termijnpremie. De lineaire modellen, die in de derde studie zijn gebruikt, zijn niet in staat om de dynamiek beter te beschrijven dan het standaard, zogeheten Random Walk model. Voor de niet-lineaire modellen in de vierde studie geldt echter dat OIP niet kan worden verworpen. De laatste studie betreft het meten van de wisselkoersvolatiliteit. Het multivariate Stochastische Volatiliteitsmodel wordt besproken, dat op efficiënte wijze wordt geschat doordat gebruik wordt gemaakt van de verdelings-eigenschappen van de volatiliteitsmaatstaf die gebaseerd is op de hoogste en laagste koersen. De geschatte valuta-specifieke volatiliteit-reeksen, die onttrokken worden van de wisselkoersvolatiliteit-reeksen, weten de gebeurtenissen die zich in de wisselkoersen voordoen goed weer te geven. De vijf studies uit dit proefschrift bieden een aantal geavanceerde empirische modellen dat nieuwe inzichten geeft in de dynamiek en determinanten van wisselkoersen.

This thesis consists of five empirical studies related to exchange rates. The first two studies deal with the fundamental theory of Purchasing Power Parity (PPP), which postulates that goods in different countries should have the same price when expressed in the same currency. The main conclusion of these studies is that the common use of a methodology with the restriction of homogeneous mean reversion in a panel of real exchange rates can have a dramatic impact on inferences made on the validity of the PPP hypothesis. The third and fourth study focus on the Uncovered Interest rate Parity (UIP), which is another fundamental economic theory. UIP states that the expected change in the spot exchange rate is equal to the forward premium. The linear models used in the third study are unable to capture the dynamics better than the benchmark random walk model. For the nonlinear models in the fourth study, however, UIP can not be rejected. The last study concerns the measurement of the volatility of exchange rates. The parsimonious multivariate Stochastic Volatility model is discussed that is estimated efficiently by using the distributional properties of the range-based volatility measure, which makes use of high and low prices. The estimated currency-specific volatilities that are extracted from the exchange rate volatilities are able to pick up some of the most saliant events in exchange rates. The five studies presented in this thesis offer a number of extended and enhanced empirical models that shed new light on the dynamics and determinants of exchange rates.